冬天是个丰收的季节

（就要强行改词儿）

经过一年的辛勤劳作

我司研究所打开了丰收的大门

你们看

漫山遍野都是金灿灿的

奖——杯

我司研究所最近拿奖拿到手软哇

带你们瞅瞅

第十四届新财富最佳分析师评选中

蝉联

本土最佳研究团队第一名

最具影响力研究机构第一名

年第一财经最佳分析师评选中

夺得

“最佳综合实力研究机构”

“最佳卖方研究实力机构”

“最佳卖方服务实力机构”

“最佳海外市场研究机构”

“最佳销售服务机构”

啥都憋说了

鼓掌吧

墙裂建议你们留言表扬一下小君们

嘻嘻嘻嘻

下面是最佳研究团队年投资策略研讨会的精华

拜读之后别忘了

收！藏！

股指横盘震荡涨

有色大底随便搞

航运复苏的假的

地产明年出壳股

快递物流不好碰

油价涨到50-60+

小油服会出黑马

宏观熊义明、花长春

年将是中国进入此轮金融周期下半场的元年，信贷增速将放缓，去杠杆措施有望加快推出。“债转股”、国企混改将可能加快推进。但是拉动年经济增长的房地产投资、汽车消费将会因信贷收紧而在年转弱，经济增长下行拐点或在上半年出现，预计全年GDP增长6.3%。货币政策将更加偏向中性、审慎，预计广义信贷增速由今年的17%放缓至13%，但央行仍有可能降准1次对冲资本外流。财政政策将更加积极托底，PPP项目入库规模、落地率将会继续提高，基建投资维持20%左右的高速增长。人民币汇率仍有贬值压力。国际上，全球经济增长复苏乏力，政治上不确定性加大。今年美国大选所带来后续影响，以及欧洲意大利年底公投、明年欧元区核心国家的大选等事件将可能成为市场聚焦。G20会议后，全球反思货币政策的作用，预计美国今年年底加息一次和明年加息两次，欧、日央行延续宽松货币政策，但增量有限，全球流动性二阶导的拐点或已现。

策略张华恩

困守求变，全球新格局。08年以来全球货币主义主导的政策格局进入尾声，新一轮财政周期正在启航。特朗普主导的财政刺激与反全球化举措，或带动其他经济体进入同步的财政扩张倾向。全球财政周期的共振与货币周期的收敛，将使得过去几年“金融资产泡沫化”与“实体部门低通胀”的扭曲进入逐步修复阶段，对股票、商品市场构成有利格局。

风险偏好接力盈利修复，A股新希望。本轮PPI上行驱动的A股盈利周期预计明年上半年见到阶段顶点，系统性的盈利修复在年会有所减弱，预计A股非金融全年盈利增速将回落至，中期盈利扩张的拐点需等待资本开支周期的重现。但核心确立与新一轮政治周期发力，一带一路、国企改革、债转股等政策更加可期，市场将从盈利修复逐步切换到风险偏好驱动的行情。资产配置上，金融去杠杆持续加码，资管机构从“固收”向“固收+”转变将是大势所趋，权益类资产吸引力进一步提升。我们预计年市场继续维持横盘震荡格局，上证指数将在点到点的核心区间实现震荡。

上半场小波折，下半场更精彩。当前市场仍在寻求需求拐点何时出现，但地产投资的延续性和补库需求将使得这一过程相对缓慢，上市公司盈利修复同样滞后显现，预计到明年1季度市场将延续震荡上行趋势。但17年3、4月开工旺季前后，如果需求向下拐点得以证实，而房价、通胀等政策约束又没有解除，需求下行与政策错位将构成市场压力最大的阶段。进入下半年，维稳压力下政策边际转向可期，十九大召开前改革预期密集发酵，风险偏好企稳驱动市场迎来年内最佳进攻时机。

价值与成长拉近平行线。年周期股将走向分化，国内定价的黑色链弹性收敛，全球定价的大宗品在财政周期共振下具备边际改善空间，调整后可做中线布局。成长股当前的估值消化与盈利增长正拉近平衡的距离，明年1季度或迎来最佳配置时点。配置方向上，第一，财政发力和基建补短板双轮驱动的城市轨交、PPP+、一带一路。第二，创新驱动的新经济、新服务，如硬件创新的5G、苹果链、人工智能，消费升级下的医药、现代物流、传媒等。第三，分享政策红利的周期品龙头，如工业品大宗、建筑等。主题重制度、看创新，如国企改革、债转股、一带一路、土地流转等。

债券徐寒飞

流动性：汇率贬值幅度下降，如果再加上房地产市场降温，央行货币政策灵活性上升；实体经济去杠杆和金融去杠杆同步，资金面的松紧程度取决二两者之间的相关性；美元大概率在年见顶，整体外部流动性环境好于年。

中长期利率：通胀温和，流动性宽松，收益率曲线继续平坦化的概率高，预计10年国债可能继续创新低，上半年债券可能仍然是表现最好的资产之一。

信用风险：尾部风险加大，整体信用债市场风险大二机会，需要一次调整以修正过度乐观的情绪。







































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